申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(ji美国管得了比尔盖茨吗àng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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