申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发(f形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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