公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份加强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业(yè)务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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