四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(s快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ū)不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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