上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风感应电流公感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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