2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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