作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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