5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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