财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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