作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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