近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(dià23岁属什么生肖o)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(23岁属什么生肖gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)23岁属什么生肖了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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