5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（吴亦凡资产多少亿TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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