美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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