近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zh脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tó脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(x脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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