美国(guó)债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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