2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(sh无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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