昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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