金融界5月8日消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高(gā容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人o)，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证(zhèng)券在近日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策(cè)改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调(diào)；而年初(chū)的(de)低利(lì)率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放贷(dài)款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务(wù)。政策改变的(de)原(yuán)因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改(gǎi)革，银行(xíng)作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按政策导向(xiàng)要提(tí)高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金(jīn)融(róng)让利有(yǒu)利于银行(xíng)估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润正增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对(duì)银(yín)行股(gǔ)是一种长时间的(de)利好，有利于(yú)银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不良率和(hé)债务风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为(wèi)这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投资者(zhě)对(duì)于(yú)地产和城投风(fēng)险有担(dān)忧，但银(yín)行(xíng)房(fáng)地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的(de)很多行业的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良(liáng)率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自去年(nián)一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估(gū)值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人银行(xíng)估值不会再有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业(yè)出(chū)现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消，这(zhè)对(duì)银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政(zhèng)治局(jú)会议并未(wèi)如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明显政策(cè)收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于(yú)此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股(gǔ)权投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而(ér)来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来(lái)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银(yín)行(xíng)股的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济(jì)衰退(tuì)和(hé)政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股时(shí)选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情(qíng)影(yǐng)响的消退和经济(jì)的(de)稳步复苏，银行不良(liáng)生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大(dà)多数(shù)银行关(guān)注率环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备(bèi)覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资(zī)产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企业经营(yíng)环境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的行业(yè)催化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半(bàn)年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续的同(tóng)时，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面，优(yōu)质房地产融(róng)资(zī)风险缓解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产(chǎn)质(zhì)量下行风(fēng)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力(lì)修(xiū)复，银(yín)行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端(duān)复苏(sū)低于(yú)预期(qī)的影(yǐng)响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背(bèi)景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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