金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服(fú)务岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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