昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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