近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děngbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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