2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导