来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。双修是指什么意思，双修是怎么进行的>

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”双修是指什么意思，双修是怎么进行的；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。