金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析(x225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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