上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(r更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。