公(gōng)募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部(b1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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