金(jīn)融界5月27日消息(xī) 近日因(yīn)为(wèi)昆明国资(zī)委的(de)一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的(de)偿债能力(lì)已(yǐ)经(jīng)越来越被重视。如何如何处置(zhì)地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投资(zī)者是地方(fāng)债的主(zhǔ)要持(chí)有(yǒu)者(zhě)，他们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地(dì)方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工(gōng)作(zuò)推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依靠自(zì)身能力已无(wú)法(fǎ)得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财(cái)政(zhèng)缩(suō)水的背景(jǐng)下，地(dì)方政府的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的(de)杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的(de)发债规模，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认(rèn)为(wèi)，在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性金(jīn)融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

merry什么意思 merry是彩虹社的吗　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助地方政府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通过(guò)政(zhèng)策(cè)性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支(zhī)持地方(fāng)政府通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是(shì)指(zhǐ)城投企业(yè)公(gōng)开发行的公(gōng)司(sī)债(zhài)券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文(wén)”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公(gōng)司定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构转变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全(quán)独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城(chéng)投的债务(wù)主要包(bāo)括向银行借款和发(fā)行(xíng)债券融资这两种方式，以前一(yī)种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务快(kuài)速(sù)扩张，每年(nián)增速(sù)均保持在10％以(yǐ)上(shàng)，到2022年(nián)末，全(quán)国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地(dì)方债务的主要体现形式，规(guī)模明显超过(guò)地方(fāng)政府的一般(bān)债和专(zhuān)项债之和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明(míng)城投债仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的(de)高等级信(xìn)用债。但是(shì)，城投平台的非标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地(dì)方政府(fǔ)债务增长和财政收(shōu)入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高于(yú)东部发(fā)达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河南(nán)省(shěng)乃至全国的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加merry什么意思 merry是彩虹社的吗权平(píng)均票(piào)面利率降幅(fú)也(yě)明显不如全(quán)国。

　　当前(qián)在(zài)经济(jì)复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏(piān)好明(míng)显下降。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应该确保城投债的(de)按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用(yòng)环境(jìng)，导致地(dì)方(fāng)国(guó)企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度(dù)看，政府部门仍(réng)需要持续举债来(lái)实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫(pò)切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要(yào)确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府可(kě)否通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也希望中央(yāng)给予政策上(shàng)的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案的(de)答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制度(dù)规定及操(cāo)作细则，探(tàn)索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式和途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势(shì)，助力国有企业创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有企(qǐ)业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州茅(máo)台总(zǒng)股(gǔmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

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