四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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