本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回(huí)归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piā大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好o)红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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