作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ng>3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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