财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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