美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhà小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式i)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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