银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(广西属于南方还是北方dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷广西属于南方还是北方款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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