4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jià熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了n)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄(zhǎi)，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以(yǐ)来，第熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了