财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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