金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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