国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(w为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ú)论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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