2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊gn="center">　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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