来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年1热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器2月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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