金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能(néng)是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回(huí)应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量(liàng)）和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发(fā)力(lì)，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议(yì东莞属于几线城市)的中国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大(dà)的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(东莞属于几线城市fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货(huò)币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一(yī)轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东莞属于几线城市