北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货(huò)7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技(jì)和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确(què)实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打qū)势上看，周之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如(rú)期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)是否结(jié)束加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持(chí)续(xù)下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tó俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ng)的(de)是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国(guó)银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资(zī)者(zhě)购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议(yì)息(xī)前的(de)谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓(màn)延(yán)，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落(luò)地(dì)然(rán)后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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