5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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