财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未<传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思strong>来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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