作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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