财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(c佛系心态是什么意思hà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的佛系心态是什么意思定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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