核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益苏州是几线城市呢，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(gu苏州是几线城市呢ò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér苏州是几线城市呢)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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