来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(l义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思iàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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