截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母běi)斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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