上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qiá非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么n)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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