调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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